本周鋼(gang)鐵(tie)、鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石、焦炭(tan)產(chan)業(ye)鏈各環節(jie)價(jia)格跌幅明顯擴大,其中周五國內鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石、焦炭(tan)、焦煤(mei)期(qi)(qi)貨(huo)全線跌停(ting)似(si)乎預示(shi)風險短期(qi)(qi)集中釋放的(de)信號:最有可(ke)能的(de)情況是,在礦(kuang)(kuang)價(jia)連續下跌的(de)情況下,進(jin)(jin)口(kou)礦(kuang)(kuang)貿易(yi)融(rong)資(zi)抵押(ya)物(wu)港(gang)口(kou)庫存(cun)的(de)價(jia)值下跌觸發(fa)銀行(xing)風險補償機制,資(zi)金(jin)本已緊張的(de)各參與(yu)方被要(yao)求追加保證金(jin),進(jin)(jin)而主動去融(rong)資(zi)性庫存(cun)和壓縮原材(cai)料采購回流資(zi)金(jin),最終導致礦(kuang)(kuang)石和焦炭(tan)等(deng)原料價(jia)格進(jin)(jin)一步下跌。
在3月旺(wang)季即將來(lai)臨的(de)(de)(de)時點,需(xu)求(qiu)季節性回暖是(shi)否(fou)帶(dai)動近期快速(su)(su)下(xia)(xia)跌(die)至(zhi)歷史低位(wei)的(de)(de)(de)價格(ge)企(qi)穩反(fan)彈(dan)呢?從歷史經驗來(lai)看,鋼(gang)(gang)(gang)價快速(su)(su)下(xia)(xia)跌(die)導(dao)致(zhi)鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)現(xian)金流出現(xian)虧損,觸發生產(chan)調(diao)(diao)(diao)整減(jian)緩庫存(cun)(cun)壓力(li)是(shi)價格(ge)觸底反(fan)彈(dan)的(de)(de)(de)必(bi)要前提。目(mu)前,鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)減(jian)產(chan)的(de)(de)(de)跡象正(zheng)在出現(xian):1、Mysteel調(diao)(diao)(diao)查(cha)163家鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)盈利面本周為(wei)(wei)28.22%,環(huan)比下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)4.91%,其開(kai)工(gong)率由上周的(de)(de)(de)83.8%下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)至(zhi)本周的(de)(de)(de)78.99%;2、本周Mysteel調(diao)(diao)(diao)查(cha)唐(tang)山高爐產(chan)能利用率88.09%,環(huan)比上周的(de)(de)(de)90.49%下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)較為(wei)(wei)明顯。不過,旺(wang)季減(jian)產(chan)對于鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)而(er)言是(shi)一(yi)個兩難的(de)(de)(de)選擇,2009年至(zhi)今(jin)2~4月粗(cu)鋼(gang)(gang)(gang)日產(chan)量環(huan)比增速(su)(su)均值(zhi)為(wei)(wei)5.62%、-0.37%、2.05%,在需(xu)求(qiu)環(huan)比改善的(de)(de)(de)支撐下(xia)(xia)只(zhi)要生產(chan)能夠帶(dai)來(lai)正(zheng)現(xian)金流,鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)必(bi)然會擴(kuo)大供給獲得(de)更多現(xian)金利潤,目(mu)前的(de)(de)(de)低位(wei)生產(chan)能否(fou)持續有待(dai)進一(yi)步驗證,更為(wei)(wei)重要的(de)(de)(de)是(shi)生產(chan)調(diao)(diao)(diao)整后能否(fou)帶(dai)來(lai)鋼(gang)(gang)(gang)廠(chang)(chang)庫存(cun)(cun)與社會庫存(cun)(cun)壓力(li)緩解最(zui)終仍需(xu)要取(qu)決于旺(wang)季需(xu)求(qiu)的(de)(de)(de)表現(xian)。中期而(er)言,除非需(xu)求(qiu)超預期恢復,否(fou)則彈(dan)性更強的(de)(de)(de)供給會持續壓制價格(ge)反(fan)彈(dan)的(de)(de)(de)幅(fu)度(du)。
原材料(liao)環(huan)節,即(ji)便目前礦(kuang)(kuang)價(jia)(jia)快速下(xia)跌的(de)(de)(de)情(qing)況下(xia),礦(kuang)(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)(gei)(gei)增速并未減緩:2月(yue)以(yi)來海(hai)外(wai)礦(kuang)(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)(gei)(gei)逐步(bu)上升,Myseel統計澳洲、印度、巴(ba)西主(zhu)要港口礦(kuang)(kuang)石(shi)發(fa)貨(huo)量(liang)(liang)上周已達到2013萬(wan)噸,接近去年12月(yue)間創下(xia)的(de)(de)(de)單周2082萬(wan)噸歷(li)史(shi)高點。同時本周BCI環(huan)比大漲(zhang)42.99%,也在一定程度上驗證了(le)礦(kuang)(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)(gei)(gei)增加(jia)。若鋼廠繼續壓(ya)縮產(chan)量(liang)(liang)意(yi)味(wei)礦(kuang)(kuang)石(shi)需求(qiu)難以(yi)改觀,短期礦(kuang)(kuang)價(jia)(jia)將面臨更大壓(ya)力。中期而言,遭遇(yu)海(hai)外(wai)低成本新增產(chan)能沖擊的(de)(de)(de)礦(kuang)(kuang)石(shi)將面臨更加(jia)嚴(yan)峻的(de)(de)(de)供(gong)給(gei)(gei)(gei)制約,礦(kuang)(kuang)價(jia)(jia)中樞逐步(bu)下(xia)移且對(dui)需求(qiu)的(de)(de)(de)彈性弱化,即(ji)便礦(kuang)(kuang)價(jia)(jia)跟隨鋼價(jia)(jia)短期反(fan)彈預(yu)計漲(zhang)幅也相對(dui)有(you)限。
投資(zi)建議:繼續(xu)標配行業,選(xuan)擇攻(gong)防兼備的品種(zhong)
本周行業指(zhi)數上漲0.39%,不過跑輸(shu)全A指(zhi)數0.23%。率(lv)先經(jing)過長(chang)(chang)期調整的行業具備(bei)一定估值優勢,建議維持行業標配(pei)并選擇攻防(fang)兼備(bei)的品種。重點(dian)關(guan)注業績增長(chang)(chang)相對(dui)確(que)定的玉龍股份(fen)、常寶股份(fen)、久立特材以及具備(bei)一定業績保障(zhang)的新(xin)興鑄管、寶鋼股份(fen)。