今年初以來，全球(qiu)鋼管行(xing)業和眾多(duo)其(qi)他行(xing)業相同，都面(mian)臨(lin)著嚴峻的市場形勢。不同的是，除受(shou)新冠肺炎疫(yi)情影響外，因與油氣行(xing)業聯系緊密，全球(qiu)鋼管行(xing)業還要承(cheng)受(shou)3月份國際(ji)油價“閃(shan)崩”帶來的打擊。

先從油(you)(you)氣市場來看，相關數(shu)據(ju)顯(xian)示，2020年全(quan)球(qiu)石油(you)(you)需求(qiu)同比下降(jiang)(jiang)11%，由2019年的99.5百(bai)萬桶/天(tian)降(jiang)(jiang)至89.2百(bai)萬桶/天(tian)。其中，汽油(you)(you)消費(fei)(fei)下降(jiang)(jiang)32%，柴油(you)(you)消費(fei)(fei)下降(jiang)(jiang)18%，航空煤油(you)(you)消費(fei)(fei)下降(jiang)(jiang)21%，化工(gong)產品(pin)消費(fei)(fei)下降(jiang)(jiang)29%。

再看作為(wei)鋼管行(xing)業下游的油(you)氣行(xing)業，據報道，英(ying)國石(shi)油(you)公司、荷蘭皇(huang)家殼牌(pai)集團、道達爾(er)、雪佛龍(long)、埃克森美孚和(he)康菲石(shi)油(you)等六大跨(kua)國石(shi)油(you)公司第(di)二季度遭受巨大虧損(sun)。能(neng)源(yuan)研究機(ji)(ji)構雷斯(si)塔能(neng)源(yuan)日(ri)前發(fa)(fa)布報告稱，今年(nian)全球油(you)氣領域勘(kan)探開發(fa)(fa)支出較2019年(nian)下降明(ming)顯(xian)。該機(ji)(ji)構還預計，受疫情影響(xiang)，今年(nian)獲(huo)批項目數量驟(zou)降，預計未來幾年(nian)內油(you)氣勘(kan)探開發(fa)(fa)的支出都不會恢(hui)復至疫情前的水平(ping)。

油氣公司自(zi)身巨額虧損、縮減投資(zi)，直接導致其對油井管(guan)(guan)(guan)、管(guan)(guan)(guan)線管(guan)(guan)(guan)等(deng)高端管(guan)(guan)(guan)材品(pin)種需求量大(da)幅降(jiang)低(di)。以(yi)(yi)往油價降(jiang)低(di)，鋼(gang)管(guan)(guan)(guan)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)還可以(yi)(yi)通過(guo)油氣用管(guan)(guan)(guan)以(yi)(yi)外(wai)的(de)(de)其他品(pin)種調整彌(mi)補(bu)，但根據國(guo)際貨幣基金(jin)組織（IMF）此前發(fa)布的(de)(de)報告，此次(ci)疫情給(gei)全(quan)(quan)球(qiu)經(jing)(jing)濟帶來了巨大(da)挑(tiao)戰，預計(ji)影響將僅次(ci)于上世(shi)紀的(de)(de)“大(da)蕭條”時期。油價降(jiang)低(di)加上疫情引起的(de)(de)宏觀經(jing)(jing)濟低(di)迷，使整個鋼(gang)管(guan)(guan)(guan)行(xing)業(ye)(ye)陷入艱(jian)難境(jing)地。作為全(quan)(quan)球(qiu)鋼(gang)管(guan)(guan)(guan)行(xing)業(ye)(ye)領(ling)軍企(qi)業(ye)(ye)，Tenaris（特納瑞(rui)斯）集(ji)團和(he)(he)Vallourec（瓦盧(lu)瑞(rui)克）集(ji)團的(de)(de)經(jing)(jing)營業(ye)(ye)績(ji)是行(xing)業(ye)(ye)業(ye)(ye)績(ji)的(de)(de)風向標(biao)，本文將對兩(liang)家(jia)企(qi)業(ye)(ye)上半年經(jing)(jing)營業(ye)(ye)績(ji)進行(xing)簡要分析，一窺全(quan)(quan)球(qiu)鋼(gang)管(guan)(guan)(guan)行(xing)業(ye)(ye)所處的(de)(de)困境(jing)和(he)(he)面臨的(de)(de)挑(tiao)戰。

Tenaris： 業績欠佳，基礎(chu)牢固

2020年第二季度，Tenaris實現營業(ye)收入環比(bi)(bi)減(jian)少(shao)30%，同比(bi)(bi)減(jian)少(shao)35%；無(wu)縫鋼管(guan)銷量為(wei)44.6萬噸(dun)，環比(bi)(bi)減(jian)少(shao)33%，同比(bi)(bi)減(jian)少(shao)34%；焊接鋼管(guan)銷量為(wei)10.8萬噸(dun)，環比(bi)(bi)減(jian)少(shao)36%，同比(bi)(bi)減(jian)少(shao)37%。

2020年(nian)上(shang)半年(nian)，Tenaris實現營(ying)業(ye)收入同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少21%；無(wu)縫鋼管(guan)銷量(liang)為111.1萬噸，同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少15%；焊接鋼管(guan)銷量(liang)為27.8萬噸，同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少22%。Tenaris表(biao)示，上(shang)半年(nian)營(ying)業(ye)收入同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少主要是由于受疫情等因素(su)影(ying)響，其(qi)鋼管(guan)產品發貨(huo)量(liang)同(tong)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少17%，同(tong)時產品售價同(tong)比(bi)(bi)(bi)降低4%。

在盈利方面，上半(ban)年(nian)Tenaris的(de)EBITDA（息(xi)稅折舊攤銷前利潤(run)）同比減少(shao)55%；EBITDA率(lv)為(wei)11.3%，同比下降8.8個百(bai)分點。這(zhe)其中(zhong)包含員(yuan)工(gong)遣散費用，如(ru)果不(bu)計(ji)這(zhe)筆費用，則Tenaris上半(ban)年(nian)的(de)EBITDA率(lv)為(wei)13.8%。除了銷售不(bu)佳外，3月~6月間產能利用率(lv)偏低(di)產生的(de)一系列影(ying)響、固定成本分攤居高不(bu)下等也是Tenaris盈利減少(shao)的(de)重要原因。

從(cong)市(shi)場(chang)(chang)區域(yu)來看，北美(mei)和(he)(he)南(nan)(nan)美(mei)無疑是市(shi)場(chang)(chang)“塌陷”的(de)(de)重災區，上半年Tenaris在(zai)北美(mei)和(he)(he)南(nan)(nan)美(mei)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)管(guan)材營業收(shou)(shou)入(ru)同(tong)比(bi)分別減少(shao)22%和(he)(he)45%，主要原(yuan)因是北美(mei)和(he)(he)南(nan)(nan)美(mei)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)活躍鉆(zhan)機數(shu)量同(tong)比(bi)減少(shao)了38%，而在(zai)世界其他區域(yu)則只(zhi)同(tong)比(bi)減少(shao)了6%。Tenaris在(zai)歐(ou)洲(zhou)和(he)(he)亞(ya)太區域(yu)的(de)(de)管(guan)材營業收(shou)(shou)入(ru)同(tong)比(bi)下降相(xiang)對(dui)較少(shao)；在(zai)中東(dong)和(he)(he)非洲(zhou)市(shi)場(chang)(chang)，銷往里(li)海(hai)(hai)區域(yu)、卡塔爾(er)和(he)(he)西非市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)海(hai)(hai)上管(guan)線(xian)管(guan)數(shu)量同(tong)比(bi)上漲。

從資產(chan)(chan)情況來看(kan)，截至(zhi)2020年6月30日(ri)，Tenaris的(de)資產(chan)(chan)負債率(lv)為(wei)18.1%，同(tong)比(bi)提(ti)高0.2個百分點(dian)；流動(dong)比(bi)率(lv)為(wei)3.30，同(tong)比(bi)提(ti)高0.11；速動(dong)比(bi)率(lv)為(wei)1.94，同(tong)比(bi)提(ti)高0.03。綜上(shang)所(suo)述(shu)，雖然(ran)銷售低(di)迷(mi)引起了(le)Tenaris庫存、應收賬款(kuan)、現金及等(deng)價物以及應付賬款(kuan)的(de)減少，但將短(duan)期貸(dai)款(kuan)部分轉為(wei)中(zhong)長(chang)期貸(dai)款(kuan)也(ye)能一定程度上(shang)降(jiang)低(di)利息支出。總的(de)來看(kan)，Tenaris的(de)資產(chan)(chan)狀(zhuang)況仍然(ran)非常健康且具有競爭力(li)，在短(duan)期經營和中(zhong)長(chang)期戰略布局上(shang)的(de)基(ji)礎都非常牢固。

Vallourec： 持續(xu)調(diao)整，穩(wen)中求變

2020年上半年，Vallourec獲得營業(ye)(ye)收(shou)入同比減少19.6%；發(fa)運(yun)無縫鋼管(guan)87.2萬(wan)噸，同比減少25.9%。Vallourec董事(shi)長Edouard Guinotte表(biao)示，目前受疫情和(he)(he)油(you)價驟降影(ying)響最大(da)的工業(ye)(ye)領域是美國(guo)陸上油(you)氣(qi)開采，好在(zai)Vallourec在(zai)美洲以外(wai)市場的高合(he)金產品銷售和(he)(he)在(zai)巴西的鐵(tie)礦(kuang)石、油(you)氣(qi)生產業(ye)(ye)務上表(biao)現良好。當前Vallourec的首要(yao)任務仍(reng)(reng)是保持(chi)整(zheng)體(ti)的健康性(xing)和(he)(he)安全性(xing)，仍(reng)(reng)將持(chi)續(xu)實施改革(ge)調整(zheng)、成(cheng)本縮減和(he)(he)現金管(guan)理。

雖(sui)然(ran)OPEC（石油(you)輸出國組織）和(he)非(fei)OPEC產(chan)油(you)國達(da)成(cheng)了(le)一定的減產(chan)協(xie)議，但仍難以在短期(qi)內彌(mi)補疫情(qing)帶來的石油(you)需求缺(que)口。面對目前的艱(jian)難局勢，Vallourec在原有內部刺激(ji)措施的基礎上(shang)，在2020年(nian)(nian)實(shi)施縮減成(cheng)本(ben)1.3億歐元的改革方案，并且(qie)在剛(gang)過(guo)(guo)去的上(shang)半年(nian)(nian)就已經縮減了(le)5100萬歐元的成(cheng)本(ben)。Vallourec在北(bei)美(mei)的所有工(gong)廠(chang)裁(cai)員超過(guo)(guo)1/3（超過(guo)(guo)900個(ge)崗位），相(xiang)應機制(zhi)也(ye)已在5月份啟(qi)動。同時，分(fen)散的客戶群和(he)多元的產(chan)業(ye)也(ye)為Vallourec迅(xun)速(su)恢復競爭力提供了(le)良好基礎。

從(cong)下游市(shi)(shi)場(chang)(chang)來看，上半年Vallourec在(zai)(zai)油氣市(shi)(shi)場(chang)(chang)獲(huo)(huo)得(de)(de)營(ying)業收入(ru)(ru)同(tong)(tong)比減少23%；在(zai)(zai)化工市(shi)(shi)場(chang)(chang)獲(huo)(huo)得(de)(de)營(ying)業收入(ru)(ru)同(tong)(tong)比減少1%；在(zai)(zai)工業品市(shi)(shi)場(chang)(chang)獲(huo)(huo)得(de)(de)營(ying)業收入(ru)(ru)同(tong)(tong)比減少19%；在(zai)(zai)電力(li)市(shi)(shi)場(chang)(chang)獲(huo)(huo)得(de)(de)營(ying)業收入(ru)(ru)同(tong)(tong)比增(zeng)長3%，主要得(de)(de)益于一些項目在(zai)(zai)上半年集(ji)中發貨(huo)。

在(zai)盈利能力方面，上(shang)半年Vallourec的(de)(de)EBITDA同比減少5800萬歐(ou)元(yuan)；EBITDA率為(wei)6.5%，同比降(jiang)低1.5個(ge)百分點。在(zai)資(zi)金方面，Vallourec于2020年2月19日(ri)宣布(bu)啟動一項大額的(de)(de)資(zi)本增加計劃(hua)，該(gai)計劃(hua)已經在(zai)4月6日(ri)的(de)(de)股東大會上(shang)獲(huo)得通過，但鑒于目前的(de)(de)形勢(shi)，該(gai)計劃(hua)未能實施(shi)。Vallourec表示仍(reng)將(jiang)繼(ji)續(xu)尋求(qiu)與股東和銀行的(de)(de)合作，推動整(zheng)個(ge)集(ji)團持續(xu)發(fa)展壯(zhuang)大并優化財務結構。

從資(zi)產情況來看，截至2020年(nian)6月30日，Vallourec的資(zi)產負債率(lv)為(wei)84.3%，同比(bi)升高11.4個(ge)百分點；流動(dong)比(bi)率(lv)為(wei)0.92，同比(bi)提高0.06；速(su)動(dong)比(bi)率(lv)為(wei)0.61，同比(bi)提高0.02。上(shang)(shang)半年(nian)，Vallourec的固定(ding)資(zi)產、現金(jin)及等價物(wu)都減少，總資(zi)產同比(bi)減少了12.78億歐元，導致(zhi)其資(zi)產負債率(lv)快速(su)上(shang)(shang)升，但好在(zai)流動(dong)比(bi)率(lv)和速(su)動(dong)比(bi)率(lv)都得(de)到一定(ding)優化，資(zi)產狀況總體來說保持了原先的水(shui)平。

市場展望： 短期承(cheng)壓，陰霾(mai)待散(san)

Tenaris認為(wei)(wei)，全(quan)(quan)球(qiu)為(wei)(wei)控制疫情蔓延而采(cai)(cai)取的(de)(de)(de)各項措施抑(yi)制了(le)石(shi)油(you)(you)的(de)(de)(de)消(xiao)(xiao)費(fei)，同時(shi)(shi)導(dao)致全(quan)(quan)球(qiu)石(shi)油(you)(you)庫存在現階(jie)段(duan)不(bu)斷積累(lei)，因此，即(ji)使全(quan)(quan)球(qiu)經濟在疫情過后逐漸恢復、石(shi)油(you)(you)需(xu)(xu)求(qiu)開始回(hui)漲(zhang)，此前積累(lei)的(de)(de)(de)大量庫存也會需(xu)(xu)要較(jiao)長(chang)(chang)的(de)(de)(de)消(xiao)(xiao)化(hua)時(shi)(shi)間，加(jia)之全(quan)(quan)球(qiu)油(you)(you)氣勘(kan)探和(he)開采(cai)(cai)投(tou)資大幅削減(jian)，全(quan)(quan)球(qiu)石(shi)油(you)(you)生(sheng)產(chan)和(he)消(xiao)(xiao)費(fei)的(de)(de)(de)再平(ping)衡將(jiang)是(shi)一(yi)個較(jiao)長(chang)(chang)的(de)(de)(de)過程。油(you)(you)氣開采(cai)(cai)用管需(xu)(xu)求(qiu)在第(di)二季度隨著活躍鉆(zhan)機數量的(de)(de)(de)減(jian)少(shao)而大幅下降，預計下半年(nian)將(jiang)更加(jia)低迷，特別是(shi)在北美市(shi)場。

在這樣(yang)充(chong)滿(man)不確定性的(de)市(shi)場環(huan)境下，Tenaris預計第三季(ji)度銷量(liang)和盈利情況(kuang)都(dou)不樂觀，第四季(ji)度或將迎來曙光(guang)，期(qi)望繼續縮減營運(yun)資本和產生正向(xiang)自由現(xian)金流。

Vallourec表示，此次北美頁巖(yan)油(you)氣(qi)開采商受到重創，預計短期內(nei)難(nan)以恢(hui)復；巴(ba)(ba)西(xi)鉆井(jing)數(shu)量有望增長，下半年繼續看好高(gao)等級OCTG（石油(you)專用管材）的需(xu)求。在工業(ye)品(pin)領域，歐洲和巴(ba)(ba)西(xi)市場(chang)仍將受疫(yi)情影(ying)響，巴(ba)(ba)西(xi)的鐵礦石生產(chan)情況有望略好于(yu)(yu)2019年。對于(yu)(yu)一些國際石油(you)公司延期項目帶來(lai)(lai)的需(xu)求缺口，Vallourec寄希望于(yu)(yu)用高(gao)合金產(chan)品(pin)的旺盛銷售來(lai)(lai)彌補。

在(zai)(zai)后續調(diao)整方面，Vallourec將在(zai)(zai)所有(you)生產地采取縮(suo)短工時、休假等調(diao)整措(cuo)施(shi)，在(zai)(zai)2020年(nian)(nian)實施(shi)1.30億(yi)歐元(yuan)的成本縮(suo)減(jian)措(cuo)施(shi)，將2020年(nian)(nian)資(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)縮(suo)減(jian)20%、營運(yun)資(zi)(zi)本調(diao)整至符(fu)合當前生產的水(shui)平，一些季度(du)性的工作計劃(hua)推(tui)遲到年(nian)(nian)底進行。

從(cong)以上預測來看(kan)，Tenaris和(he)Vallourec對2020年全球鋼管(guan)市場形(xing)勢和(he)經營業(ye)績呈悲觀態度，全年業(ye)績大(da)幅下(xia)滑(hua)基本已成共識，短期內承(cheng)受著(zhu)(zhu)巨大(da)的壓力。但從(cong)兩家企業(ye)著(zhu)(zhu)重(zhong)強身健體、積極應對挑戰的種種舉措來看(kan)，陰霾終將消散(san)。

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