進入下(xia)(xia)半年，國內鋼材及冶金(jin)原料市(shi)場終(zhong)于(yu)(yu)結束長達數月(yue)的下(xia)(xia)跌(die)行(xing)情(qing)，主要(yao)品種(zhong)相繼反彈(dan)，市(shi)場再現淡(dan)(dan)季不(bu)淡(dan)(dan)，重點城(cheng)市(shi)鋼材品種(zhong)累計漲(zhang)(zhang)幅超過(guo)(guo)10%，波動幅度(du)一向大(da)于(yu)(yu)鋼材的鐵礦(kuang)石漲(zhang)(zhang)幅更(geng)為(wei)可觀。不(bu)過(guo)(guo)，8月(yue)后(hou)期市(shi)場有所走(zou)弱，傳統“金(jin)九銀十”來臨，鋼價(jia)礦(kuang)價(jia)能否在短暫調整后(hou)再度(du)拉漲(zhang)(zhang)?無論是宏觀面還是微(wei)觀面，均缺(que)乏(fa)支撐，“金(jin)九銀十”恐將與鋼價(jia)礦(kuang)價(jia)無緣(yuan)，下(xia)(xia)跌(die)將成為(wei)主旋律。

淡季不淡 鋼價礦價反彈

今(jin)年(nian)春節剛(gang)后，在(zai)政策和需(xu)求(qiu)預期雙雙落空的(de)影(ying)響(xiang)下，鋼(gang)材(cai)及(ji)冶(ye)金(jin)原料市場進入下行通道，直(zhi)至(zhi)5月末(mo)，各品種(zhong)累計跌(die)幅最(zui)高逼(bi)近30%。經過長達數(shu)月下跌(die)，主要(yao)品種(zhong)價格逼(bi)近甚至(zhi)跌(die)破2012年(nian)低點(dian)，存技術(shu)反彈要(yao)求(qiu)，同時宏觀(guan)經濟面隨(sui)(sui)著中央高層表態的(de)微秒(miao)變化而逐(zhu)步(bu)向好(hao)，下游有效需(xu)求(qiu)隨(sui)(sui)之好(hao)轉，再加上庫存降低相對(dui)低位，鋼(gang)材(cai)及(ji)鐵(tie)礦石隨(sui)(sui)之反彈。

從本輪反彈(dan)中各(ge)品種表(biao)現(xian)來看，鐵礦石(shi)強于螺紋與鋼(gang)(gang)坯(pi)，而螺紋等長材(cai)強于以熱卷為代表(biao)的板材(cai)。鐵礦石(shi)與鋼(gang)(gang)材(cai)由于各(ge)自價(jia)格數量(liang)級、金融屬性(xing)等特性(xing)不(bu)一(yi)(yi)樣，鐵礦石(shi)波動幅度一(yi)(yi)向大于鋼(gang)(gang)材(cai)，本輪亦(yi)不(bu)例(li)外(wai)，如PB粉外(wai)盤報價(jia)一(yi)(yi)度上漲(zhang)29.1%至(zhi)142美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)，港口現(xian)貨上漲(zhang)18.7%至(zhi)950元(yuan)/濕噸(dun)(dun)，上海(hai)三級螺紋上漲(zhang)12.5%至(zhi)3590元(yuan)/噸(dun)(dun)，唐山地區普方坯(pi)則最高達到3230元(yuan)/噸(dun)(dun)，漲(zhang)幅為11.4%。

6月(yue)份以來，主要鋼材品種及(ji)鐵礦(kuang)石(shi)出現不同(tong)幅度上(shang)漲，近期受金融資本市(shi)場等(deng)因素影響有所轉弱，但(dan)當(dang)前價格均明顯高于6月(yue)初，處于下半年以來較高水平。“金九銀十”行(xing)情能(neng)否(fou)如期實(shi)現?答案恐(kong)怕是(shi)否(fou)定。因為無論是(shi)宏(hong)觀還是(shi)微觀面，均缺乏足夠(gou)支撐。

宏觀(guan)數據向好(hao) 政策(ce)預期減(jian)弱(ruo)：受6月以來中(zhong)央微(wei)調(diao)措(cuo)施影響，7月份各項指標(biao)多好(hao)轉(zhuan)，當月PPI、外貿出(chu)口、用(yong)電量及(ji)制造業PMI等均(jun)環比(bi)出(chu)現回升態(tai)勢，顯(xian)示實體經濟進一步(bu)下滑勢頭得(de)到遏(e)制，并(bing)呈現回升之勢，也(ye)為全年GDP增(zeng)速保(bao)7.5%奠定了基礎。這預示著增(zeng)長保(bao)下限無憂，也(ye)在很大程度上預示著國家無需再出(chu)刺激(ji)性政策(ce)，政策(ce)預期因此減(jian)弱(ruo)。

國(guo)(guo)際局(ju)勢(shi)不(bu)確(que)定(ding)性令(ling)大(da)宗(zong)商品承壓(ya)：8月21日，敘利(li)亞反對(dui)派指責政(zheng)府(fu)使用化學武(wu)器并造成千余人死亡，之后不(bu)久(jiu)美(mei)國(guo)(guo)總統奧巴馬就敘利(li)亞局(ju)勢(shi)發表(biao)聲明，稱確(que)定(ding)美(mei)國(guo)(guo)將(jiang)(jiang)對(dui)敘利(li)亞發起有限(xian)范(fan)圍的(de)軍(jun)事打擊。一時間，敘利(li)亞局(ju)勢(shi)令(ling)市(shi)場對(dui)地(di)緣(yuan)沖突擔(dan)(dan)憂加(jia)劇(ju)，國(guo)(guo)際資本(ben)市(shi)場因此(ci)動(dong)蕩，另外，市(shi)場對(dui)于(yu)美(mei)國(guo)(guo)QE退出的(de)擔(dan)(dan)憂也(ye)沒有褪去(qu)。可以說，國(guo)(guo)際局(ju)勢(shi)不(bu)確(que)定(ding)性以及美(mei)國(guo)(guo)QE退出擔(dan)(dan)憂均將(jiang)(jiang)令(ling)國(guo)(guo)際大(da)宗(zong)商品市(shi)場波動(dong)加(jia)劇(ju)。

下游(you)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)部(bu)分提前(qian)釋(shi)(shi)放：從(cong)歷年制造業PMI來看，9月多環(huan)比回(hui)升，用鋼需(xu)(xu)(xu)求(qiu)有望(wang)增加，值得(de)注(zhu)意的是(shi)，考慮生產所需(xu)(xu)(xu)以及物流周期(qi)等因素影響(xiang)，終端企業往往需(xu)(xu)(xu)要提前(qian)備料(liao)，，即需(xu)(xu)(xu)求(qiu)一定程度上(shang)已(yi)提前(qian)釋(shi)(shi)放。據了解，8月鋼鐵下游(you)PMI由7月份的46.5回(hui)升至52.6，其中原(yuan)料(liao)庫存上(shang)升至50，較前(qian)期(qi)低點(dian)回(hui)升 3.5個百點(dian)。由此可見(jian)，“金九”需(xu)(xu)(xu)求(qiu)恐怕難寄厚望(wang)，環(huan)比增量將較為有限。

鋼(gang)(gang)廠開工積(ji)極 粗鋼(gang)(gang)產(chan)量(liang)較高：隨著近(jin)月鋼(gang)(gang)市(shi)好轉，鋼(gang)(gang)廠經(jing)營狀(zhuang)況(kuang)得到(dao)改(gai)善，生產(chan)積(ji)極性再度(du)提升，據中(zhong)國(guo)聯(lian)合(he)鋼(gang)(gang)鐵網跟蹤，唐(tang)山(shan)地區148座高爐有效(xiao)(xiao)容積(ji)開工率回升至95%以(yi)上，8月上旬全國(guo)粗鋼(gang)(gang)日(ri)產(chan)量(liang)達214.4萬(wan)噸，中(zhong)旬雖有所(suo)下降(jiang)，但(dan)仍高于210萬(wan)噸，處于較高水平。持(chi)續高產(chan)量(liang)將對后(hou)期市(shi)場形成壓力，尤其是當庫存下降(jiang)速度(du)放緩而有效(xiao)(xiao)需求難寄厚望之時。

鋼(gang)材及鐵礦石庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)均有(you)所回(hui)升(sheng)：盡管目前五(wu)大品種鋼(gang)材庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)總量(liang)延(yan)續緩慢下(xia)降態勢，但線材、中板(ban)及冷軋(ya)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)已出現回(hui)升(sheng)勢頭，預計庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)總量(liang)在未(wei)來數周內出現增(zeng)加態勢。據了解，目前國內34個港口(kou)鐵礦石庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)為7491.8萬噸，較前低點增(zeng)加353萬噸。雖然庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)仍處(chu)于相對低位，但近期(qi)海運(yun)費上升(sheng)預示著(zhu)后期(qi)到貨量(liang)將增(zeng)加，這一定程(cheng)度上預示著(zhu)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)可(ke)能進入緩慢回(hui)升(sheng)階段。

歷年(nian)“金九銀十”鋼(gang)(gang)(gang)價(jia)多下跌(die)：從2006年(nian)以(yi)來鋼(gang)(gang)(gang)材市(shi)場運(yun)行情況來看，除2006年(nian)和(he)(he)2012年(nian)9月鋼(gang)(gang)(gang)價(jia)出現上漲以(yi)外，其余(yu)年(nian)份多下跌(die)或盤整，由此(ci)可見“金九不(bu)金、旺(wang)季不(bu)旺(wang)”體現的較為明顯。并(bing)且2006年(nian)和(he)(he)2012年(nian)9月之所以(yi)上漲跟之前(qian)數月持續下跌(die)有密切關聯，而本(ben)輪(lun)鋼(gang)(gang)(gang)價(jia)自6月起(qi)持續反彈(dan)，價(jia)格達到相對(dui)高位，預計(ji)9月鋼(gang)(gang)(gang)價(jia)多下降規律再次(ci)應(ying)驗是大概率事(shi)件。

內外(wai)礦(kuang)(kuang)價(jia)差(cha)收窄(zhai) 風(feng)險(xian)(xian)系(xi)數加(jia)大(da)(da)：隨(sui)著本輪進口礦(kuang)(kuang)強(qiang)勢(shi)上漲而國產礦(kuang)(kuang)走勢(shi)相對平(ping)穩(wen)，內外(wai)礦(kuang)(kuang)價(jia)差(cha)(PB粉-鐵精粉)不斷收窄(zhai)，由5月末(mo)的-139元(yuan)/噸收窄(zhai)至8月末(mo)的-29元(yuan) /噸。且從2012年內外(wai)礦(kuang)(kuang)價(jia)差(cha)規律來看，當(dang)價(jia)差(cha)大(da)(da)于-150時幾乎無(wu)價(jia)格風(feng)險(xian)(xian)，價(jia)差(cha)在(-100至-150)時風(feng)險(xian)(xian)較小(xiao)，價(jia)差(cha)在(-50至0)時風(feng)險(xian)(xian)較大(da)(da)。無(wu)論是(shi)內外(wai)礦(kuang)(kuang)價(jia)差(cha)，還(huan)是(shi)鐵礦(kuang)(kuang)石當(dang)前(qian)價(jia)格水平(ping)，均顯示市場風(feng)險(xian)(xian)較前(qian)期明顯加(jia)大(da)(da)。

綜(zong)合分(fen)析認(ren)為，宏觀經(jing)濟指標向好(hao)令(ling)(ling)政(zheng)府“保下(xia)限”無憂，政(zheng)策預期也由此減弱，而(er)國(guo)際局勢(shi)不確定和不穩定令(ling)(ling)大宗商品承壓。縱觀鋼(gang)(gang)材供需面，盡管“金九” 來臨，但(dan)有效(xiao)需求(qiu)部分(fen)提前釋(shi)放(fang)，需求(qiu)進(jin)一步(bu)放(fang)量(liang)十分(fen)有限，同期部分(fen)品種庫(ku)(ku)存(cun)初現(xian)回升勢(shi)頭，鋼(gang)(gang)廠生產(chan)積極性繼續(xu)高(gao)漲(zhang)，均將(jiang)制約已經(jing)持續(xu)上漲(zhang)倆月有余的鋼(gang)(gang)材市(shi)(shi)場(chang)運(yun)行。就鐵礦石而(er)言，港口相對(dui)低(di)庫(ku)(ku)存(cun)將(jiang)繼續(xu)形成支(zhi)撐，但(dan)未(wei)來一段時間到(dao)貨量(liang)增(zeng)加(jia)將(jiang)令(ling)(ling)庫(ku)(ku)存(cun)繼續(xu)增(zeng)加(jia)，且內外礦間價差進(jin)入風(feng)險較大區域。再(zai)結合歷史九月鋼(gang)(gang)價礦價多下(xia)跌(die)的規律，“金九銀十”恐將(jiang)與(yu)鋼(gang)(gang)材與(yu)鐵礦石市(shi)(shi)場(chang)無緣，下(xia)跌(die)將(jiang)成為主旋律。