三(san)(san)季(ji)(ji)度鋼(gang)(gang)(gang)(gang)市表(biao)現(xian)前高后低(di)。當季(ji)(ji)國家加(jia)大(da)了(le)(le)對鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠(chang)環保達標核查力度，階段性抑制了(le)(le)供給；華東地(di)區(qu)超常高溫，工(gong)地(di)和貿(mao)易商(shang)不得已備貨“防暑”，成為異(yi)于往年的(de)(de)(de)重要變量，另(ling)外(wai)二季(ji)(ji)度末的(de)(de)(de)低(di)價(jia)格、低(di)庫存也為鋼(gang)(gang)(gang)(gang)市反(fan)彈(dan)提供了(le)(le)基本條(tiao)件(jian)。多方(fang)作用(yong)下(xia)，7月(yue)(yue)底開始鋼(gang)(gang)(gang)(gang)價(jia)環比(bi)反(fan)彈(dan)明顯。受此帶(dai)動，中(zhong)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)協86戶(hu)大(da)中(zhong)型鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵企(qi)業7月(yue)(yue)當月(yue)(yue)實現(xian)利潤23億元，扭虧為盈。情況延續(xu)到8月(yue)(yue)，但9月(yue)(yue)份需求未出現(xian)超預期(qi)的(de)(de)(de)表(biao)現(xian)，鋼(gang)(gang)(gang)(gang)價(jia)上(shang)行動力不足，期(qi)貨價(jia)格甚至先行進入下(xia)跌通道。綜合來看，三(san)(san)季(ji)(ji)度螺(luo)紋、熱卷、中(zhong)板的(de)(de)(de)均價(jia)分(fen)別(bie)報3498、3637、3620元/噸，環比(bi)變動分(fen)別(bie)為-0.79%、0.23%、-2.35%；同比(bi)跌幅分(fen)別(bie)為4.68%、0.20%、0.66%%。
四季(ji)度行業恐將維持弱(ruo)勢。我們自8月(yue)(yue)底開(kai)(kai)始(shi)(shi)持續提示，目前鋼(gang)價已反(fan)(fan)映(ying)部分旺(wang)季(ji)預期，上(shang)(shang)行空間有限(xian)，且今年(nian)鋼(gang)材(cai)(cai)采購淡旺(wang)季(ji)并(bing)不(bu)明顯，銷量數據(ju)平穩。更應警惕入冬后東(dong)北、西北需求(qiu)銳減的負面(mian)壓力。由于鋼(gang)材(cai)(cai)需求(qiu)滯漲，社(she)會庫(ku)存結束半(ban)年(nian)以來的下跌，自9月(yue)(yue)開(kai)(kai)始(shi)(shi)連續三周上(shang)(shang)升。鞍鋼(gang)選擇平盤開(kai)(kai)出(chu)10月(yue)(yue)出(chu)廠價格，也反(fan)(fan)映(ying)市場(chang)信心的動(dong)搖。
維(wei)持(chi)行(xing)業“增持(chi)”評級，深(shen)耕“能(neng)源+軍(jun)工”投資主(zhu)線：
從市(shi)凈率角度(du)維(wei)持(chi)行業(ye)“增持(chi)”評級。鋼(gang)鐵行業(ye)因自身整(zheng)體盈利能力缺失，難擺脫周期性約束，建議(yi)從市(shi)凈率及調整(zheng)幅(fu)度(du)選擇左側(ce)交易時機，行業(ye)整(zheng)體估值(zhi)水平接近歷史底部，個股(gu)大范圍(wei)破凈。綜合來看，繼續(xu)重點推薦(jian)業(ye)績反(fan)轉概(gai)率高的(de)ST鞍鋼(gang)；鑒于8月份(fen)以來航運市(shi)場(chang)持(chi)續(xu)上行，建議(yi)市(shi)場(chang)加大對南鋼(gang)股(gu)份(fen)的(de)關注。
深耕(geng)“天(tian)然氣(qi)+軍工”題(ti)材投資(zi)主(zhu)線。持續向市(shi)場重(zhong)點推薦玉(yu)龍(long)、常(chang)(chang)寶、撫(fu)順特(te)鋼(gang)3家(jia)企業(ye)(ye)，個(ge)股(gu)(gu)在(zai)三(san)季度的強勁表現符合我(wo)們(men)的預期。常(chang)(chang)寶股(gu)(gu)份(fen)(fen)募(mu)投項(xiang)目下半年建(jian)成投產(chan)，明年業(ye)(ye)績增速將開始釋放；玉(yu)龍(long)股(gu)(gu)份(fen)(fen)業(ye)(ye)績增長確定，天(tian)然氣(qi)題(ti)材明確，6月24日我(wo)們(men)上調玉(yu)龍(long)股(gu)(gu)份(fen)(fen)評級(ji)至(zhi)“買入”，后續新粵浙管(guan)線招標情(qing)況將成為重(zhong)點催化劑(ji)，我(wo)們(men)繼續看好(hao)這兩家(jia)鋼(gang)管(guan)企業(ye)(ye)的發展前景(jing)及個(ge)股(gu)(gu)表現；撫(fu)順特(te)鋼(gang)是當之無愧的軍工鋼(gang)龍(long)頭(tou)，高端產(chan)品(pin)盈利能力未被市(shi)場充分了解，軍工事(shi)件(jian)催化劑(ji)刺激下往往股(gu)(gu)價彈性顯著。
需(xu)重(zhong)視(shi)環(huan)保核(he)查(cha)(cha)日(ri)益加(jia)重(zhong)。鋼(gang)(gang)鐵需(xu)求隨中國經濟整體(ti)進入成熟穩定(ding)階段，仍(reng)在新增的(de)產(chan)能(neng)是限制行業表(biao)現(xian)的(de)變量，而今年(nian)(nian)三季度以來我們(men)切(qie)實感受(shou)到國家(jia)環(huan)保核(he)查(cha)(cha)的(de)決(jue)心和力(li)度，短期(qi)看為現(xian)金流緊張、盈利困難的(de)鋼(gang)(gang)廠又加(jia)壓(ya)力(li)，長期(qi)看或(huo)能(neng)成為控制產(chan)能(neng)的(de)切(qie)入口(kou)，將為行業整體(ti)好轉埋下伏筆。去年(nian)(nian)四季度北方地區(qu)大規模空氣污(wu)染被政府、市場關注(zhu)，今年(nian)(nian)入冬(dong)后相關此類情(qing)況對市場的(de)影(ying)響需(xu)再度提起重(zhong)視(shi)。