10月(yue)18日(ri)，備受市場矚(zhu)目(mu)的(de)全球首個實物交(jiao)割的(de)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石期貨(huo)正式(shi)在(zai)大連商品交(jiao)易所掛牌交(jiao)易。鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石期貨(huo)的(de)上市，寄(ji)托著中國鋼鐵(tie)行業(ye)多年的(de)夢想(xiang)：為中國企業(ye)爭奪鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石定價(jia)話(hua)語權(quan)提供平臺(tai)和(he)籌碼。用(yong)業(ye)內人(ren)士的(de)話(hua)來說就(jiu)是，作(zuo)為世界上最大的(de)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石消(xiao)費和(he)需(xu)求國家，中國從此(ci)不必“大象踏著螞蟻的(de)腳步跳舞”。
而相(xiang)比(bi)爭奪鐵礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)定(ding)價(jia)權還有待(dai)“夢(meng)想照進(jin)現實(shi)”，對于中國(guo)鋼企來說，鐵礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)期貨上市所(suo)具(ju)有的更現實(shi)意義是：提供成(cheng)本和風險管理的另一種(zhong)工具(ju)。通過合理利(li)用鐵礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)期貨，將有助于鋼企對沖進(jin)口(kou)鐵礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)價(jia)格波動(dong)給生產經營帶來的風險，穩定(ding)經營。
不(bu)過(guo)，值得關注(zhu)的(de)是，盡管《證(zheng)券日報》記者采(cai)訪(fang)的(de)多位業內專家和(he)鋼(gang)企(qi)人(ren)士都肯定(ding)了鐵礦石、鋼(gang)材、焦煤等期貨品種(zhong)在套(tao)期保(bao)值、控制風險方面的(de)作用，但(dan)目前來看，在如何利用期貨這一工具的(de)問題上(shang)，國內鋼(gang)企(qi)都顯得較(jiao)為(wei)謹慎(shen)，尤其是國有鋼(gang)企(qi)，因受管理(li)制度和(he)理(li)念的(de)影響，顯得更為(wei)“手生”。
離鐵(tie)礦石定(ding)價(jia)權(quan)還有多遠(yuan)
對于中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵行業來說(shuo)，鐵礦石一(yi)(yi)直(zhi)都是一(yi)(yi)戳就(jiu)痛(tong)的傷(shang)處。盡管(guan)中(zhong)國(guo)鐵礦石進口量巨大，然(ran)而其定價(jia)權(quan)卻(que)一(yi)(yi)直(zhi)受(shou)三(san)大礦商壟斷寡頭控制(zhi)，中(zhong)國(guo)鋼(gang)企只能被動地接受(shou)價(jia)格上漲的通(tong)知。
數據顯示(shi)，2003年(nian)至今(jin)，鐵(tie)礦(kuang)石價(jia)格從(cong)每(mei)噸(dun)30美(mei)元(yuan)(yuan)漲(zhang)至目前的(de)每(mei)噸(dun)130美(mei)元(yuan)(yuan)，最(zui)高一度達到近每(mei)噸(dun)200美(mei)元(yuan)(yuan)，漲(zhang)幅超過五倍。而同期(qi)，國(guo)內(nei)螺紋鋼(gang)價(jia)格僅從(cong)每(mei)噸(dun)3000元(yuan)(yuan)漲(zhang)到3500元(yuan)(yuan)。這也形成了鋼(gang)鐵(tie)產業鏈條上嚴重“貧富分化”的(de)局(ju)面，多年(nian)來中國(guo)鋼(gang)企一起“給三大礦(kuang)山(shan)打工”，自己卻始終徘徊在盈虧生死線上。
目(mu)前市場(chang)頻頻出(chu)現的一種聲音是，鐵(tie)礦(kuang)石期貨將(jiang)成為中國爭取鐵(tie)礦(kuang)石國際價(jia)格話語權的有(you)力(li)工具(ju)。
據(ju)悉，此前(qian)，超(chao)過90%的海(hai)運鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)按(an)照(zhao)普氏指數定價，雖然該指數較大的波動性曾(ceng)引(yin)來不少中(zhong)國鋼廠的質疑，但三大礦(kuang)山卻以沒有(you)更好的選擇為理由堅持使用該指數。而在不少業(ye)內人(ren)士看來，中(zhong)國推出鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)期貨(huo)后，鋼企(qi)將會更加(jia)關心鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)的期貨(huo)價格(ge)(ge)，發揮其價格(ge)(ge)發現功(gong)能，國內有(you)了(le)自己(ji)的礦(kuang)石(shi)(shi)市場(chang)成為價格(ge)(ge)依據(ju)，會有(you)益于大型鋼企(qi)與(yu)礦(kuang)山進行(xing)談判，為形成“中(zhong)國價格(ge)(ge)”打下堅實的基(ji)礎。
不(bu)過(guo)，也(ye)有一些業(ye)內(nei)人士(shi)對(dui)此(ci)持并不(bu)樂觀(guan)的(de)態度。“期(qi)貨(huo)品種的(de)推出對(dui)現貨(huo)市場肯定(ding)有影(ying)響，但更(geng)多還是取決于其本身供(gong)求情(qing)況，期(qi)貨(huo)只是起(qi)到放大的(de)效(xiao)應，但不(bu)會改(gai)變供(gong)求趨勢。定(ding)價權不(bu)會那(nei)么(me)容易爭奪。”上海鋼聯資(zi)訊總監(jian)徐向春(chun)日(ri)前(qian)在接受本報記者采訪時稱。
“鐵礦(kuang)石期貨(huo)還是(shi)更(geng)好地(di)反映了市場供求(qiu)關系。它的(de)交(jiao)易(yi)比(bi)較(jiao)充分，參(can)與(yu)者眾多(duo)，尤其專業人(ren)士較(jiao)多(duo)。這(zhe)比(bi)偶然進行的(de)現(xian)貨(huo)交(jiao)易(yi)或(huo)者一(yi)對一(yi)談判(pan)，更(geng)能客觀地(di)反映市場供求(qiu)關系。”中(zhong)國冶金工業經濟(ji)研究中(zhong)心副主任劉(liu)海(hai)民告訴本報記者，定價權最終還是(shi)取決(jue)于(yu)供求(qiu)關系，而期貨(huo)受短期因素影響較(jiao)小，更(geng)多(duo)地(di)取決(jue)于(yu)供求(qiu)的(de)長期基本面。
對此，中鋼(gang)協常務副秘書長(chang)李新創日前也表示，鐵(tie)礦石(shi)期貨上市(shi)的(de)市(shi)場影響和期望都(dou)比較大，但短期內很難改變目前鋼(gang)鐵(tie)企業在鐵(tie)礦石(shi)貿易中的(de)被動(dong)地位。
“目前中國消費了全(quan)球60%的鐵礦(kuang)石(shi)，對外(wai)依(yi)存(cun)度超(chao)過70%，海外(wai)權(quan)益礦(kuang)不(bu)到10%，三大礦(kuang)控制了60%的海運(yun)量(liang)，在這種格局下，通過什么措施都很(hen)難改變定價權(quan)。”他指(zhi)出(chu)，鐵礦(kuang)石(shi)期貨的上市只是(shi)有(you)利于(yu)轉移行業(ye)風險。
為鋼企風(feng)險管理提供利器
相比(bi)“爭(zheng)奪定(ding)價權”的重任，鐵礦石期貨在成本管理和風險管理方面的作用更為業內人(ren)士(shi)普遍肯定(ding)。
當前，鋼(gang)鐵行(xing)業面(mian)臨(lin)系(xi)統性(xing)風險加大的隱(yin)患，在產能(neng)淘(tao)汰風暴來(lai)襲、各(ge)種(zhong)成本費用高(gao)企的同時，鐵礦(kuang)石市場大幅波(bo)(bo)動也頻頻搗亂。自2010年(nian)(nian)鐵礦(kuang)石長(chang)協定(ding)價(jia)(jia)機制解(jie)體后(hou)，鐵礦(kuang)石價(jia)(jia)格波(bo)(bo)動較大。數(shu)(shu)據顯示，2010年(nian)(nian)鐵礦(kuang)石價(jia)(jia)格波(bo)(bo)動率為19%，2011年(nian)(nian)價(jia)(jia)格波(bo)(bo)動率為12%，2012年(nian)(nian)波(bo)(bo)動率為20%。以我國年(nian)(nian)進口鐵礦(kuang)石6.86億噸計算(suan)（2011年(nian)(nian)數(shu)(shu)據），漲跌之(zhi)間即(ji)意味著行(xing)業面(mian)臨(lin)的原料單位波(bo)(bo)動風險高(gao)達8億美(mei)元。
在這種鋼廠亟須對沖鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價格波(bo)動(dong)風險工(gong)具(ju)的情況下(xia)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期貨可謂應運(yun)而生。
國泰君安日前發布的(de)(de)分(fen)析報(bao)告指出，鋼鐵(tie)(tie)生(sheng)產企業(ye)近幾年盈利連年下滑，一(yi)大(da)原因就是(shi)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石現(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)大(da)幅波(bo)(bo)動，鋼鐵(tie)(tie)企業(ye)要忍受(shou)生(sheng)產成(cheng)本不(bu)斷變動的(de)(de)風險(xian)。鐵(tie)(tie)礦(kuang)石期貨(huo)(huo)推出之后，鋼廠(chang)可以買(mai)入或賣出與現(xian)貨(huo)(huo)市場(chang)交易數(shu)量相當(dang)、但交易方向相反的(de)(de)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石商品期貨(huo)(huo)合(he)約，從(cong)而鎖定了鋼廠(chang)的(de)(de)生(sheng)產成(cheng)本，規(gui)避了鐵(tie)(tie)礦(kuang)石現(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)波(bo)(bo)動帶來的(de)(de)成(cheng)本波(bo)(bo)動風險(xian)。
徐(xu)向春則告訴本報(bao)記(ji)者，從企業(ye)風險控(kong)制管(guan)理的角度而言(yan)，鐵礦石(shi)期貨的上市，意味著目前(qian)鋼鐵產業(ye)鏈上的期貨品(pin)(pin)種基本上齊(qi)全了，為企業(ye)控(kong)制風險，操作套期保(bao)值(zhi)提供了一個完整產品(pin)(pin)鏈。“以(yi)(yi)前(qian)只有鋼材、焦炭、焦煤期貨可以(yi)(yi)做套保(bao)。”
在(zai)(zai)他看來，通過(guo)期(qi)貨套保的(de)(de)力(li)量(liang)，能夠有(you)效熨平(ping)市場價格(ge)的(de)(de)波動。“尤其(qi)是跨市場或跨品(pin)(pin)種(zhong)的(de)(de)套保。鋼材(cai)、礦石、焦(jiao)炭之間會(hui)有(you)一個合理的(de)(de)比較關系，如果(guo)這幾個品(pin)(pin)種(zhong)的(de)(de)比價超(chao)過(guo)合理的(de)(de)范圍，有(you)人(ren)就(jiu)會(hui)進來套利。這種(zhong)套利的(de)(de)力(li)量(liang)就(jiu)會(hui)使得偏離正常(chang)價格(ge)過(guo)大的(de)(de)情況(kuang)逐步收斂。期(qi)現(xian)價差最后總(zong)是要回歸(gui)的(de)(de)，其(qi)內在(zai)(zai)就(jiu)是套利的(de)(de)力(li)量(liang)在(zai)(zai)起作(zuo)用(yong)。”
他舉例說，比如只有(you)礦石期貨或者鋼材期貨，沒有(you)上下游產業鏈、價(jia)(jia)值鏈在其(qi)中(zhong)起(qi)作用，價(jia)(jia)格偏離就(jiu)比較大。而有(you)了(le)完整的(de)套保(bao)產品鏈后，當礦石價(jia)(jia)格很(hen)高，鋼材價(jia)(jia)格漲不上去，就(jiu)會有(you)人做反向(xiang)套利(li)。
多數國(guo)有鋼企“手生”
不(bu)過，第(di)一(yi)次吃螃蟹總是需要勇(yong)氣。事實上(shang)，盡(jin)管近期上(shang)市(shi)多個重量級(ji)期貨品(pin)種，但不(bu)少鋼企仍(reng)然心存疑(yi)慮(lv)，對入(ru)市(shi)持謹(jin)慎(shen)態(tai)度(du)。
“現在(zai)還不好說(shuo)。暫時沒有做(zuo)鐵礦石期貨，要做(zuo)的話會公(gong)告(gao)。”10月18日，河北鋼鐵董秘辦一位(wei)工作人員告(gao)訴本報記者(zhe)，目前公(gong)司并未(wei)參與其他期貨品種的交易。
“企業(ye)肯定是要參(can)(can)與，但目前還(huan)只(zhi)能小規模參(can)(can)與，一方面是對(dui)期貨(huo)市場操作不太熟悉；另(ling)一方面，企業(ye)自身(shen)的風險控制建(jian)設尚在(zai)起步階段。”有大型國有鋼(gang)鐵企業(ye)負責人日前在(zai)接受媒體采訪時說。
“民營鋼廠接受得(de)更快一些。有些民營鋼廠在螺紋鋼期(qi)貨、礦石期(qi)貨業務上，包括焦(jiao)煤、焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨，都有專人在操作。”徐向春說。
他指出，“相對(dui)來說，國有鋼企會受制(zhi)于管理制(zhi)度、理念的(de)(de)影響。期(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)的(de)(de)操(cao)作必須與現(xian)貨(huo)(huo)(huo)(huo)的(de)(de)操(cao)作結合在(zai)(zai)一(yi)起，期(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)套期(qi)保值(zhi)在(zai)(zai)穩定收(shou)益的(de)(de)情況下(xia)，也會損失機會，這會引發業績考核(he)問題。譬如期(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)賠(pei)錢，現(xian)貨(huo)(huo)(huo)(huo)賺錢，按照套期(qi)保值(zhi)的(de)(de)原理這是合理的(de)(de)，但如果按照現(xian)貨(huo)(huo)(huo)(huo)管理的(de)(de)觀(guan)念，期(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)賠(pei)了就是賠(pei)了”。
鞍鋼(gang)國貿副(fu)總經理(li)李達(da)光日前亦在接受媒體采(cai)訪時(shi)吐露“無奈”心聲：“我(wo)們一直想利用金融衍生品來管理(li)風險，并且曾想參與新加坡(po)交易(yi)所的(de)(de)鐵(tie)礦石掉(diao)期(qi)交易(yi)，但這一方(fang)面(mian)涉及外匯額度(du)的(de)(de)審批，另(ling)一方(fang)面(mian)又考慮到‘一對一’的(de)(de)掉(diao)期(qi)交易(yi)透(tou)明(ming)度(du)不高(gao)，只(zhi)好偃(yan)旗息鼓。長(chang)期(qi)以來，我(wo)們更為倚(yi)仗的(de)(de)風險管理(li)方(fang)式(shi)是避峰就谷的(de)(de)采(cai)購策略。”
不過(guo)，在這(zhe)一(yi)問題上，有(you)業內人士(shi)認為，隨著鐵礦(kuang)石(shi)(shi)等期貨品種的發展，一(yi)定會有(you)越(yue)來(lai)越(yue)多的鋼(gang)(gang)(gang)企(qi)積(ji)極主動地(di)參與(yu)進來(lai)。“雖然國(guo)有(you)鋼(gang)(gang)(gang)企(qi)相對來(lai)說(shuo)觀念轉變慢一(yi)些，但我想隨著鐵礦(kuang)石(shi)(shi)期貨的推出(chu)，起(qi)碼客觀上提供(gong)了(le)整個(ge)產(chan)品鏈(lian)風險(xian)管(guan)理的機(ji)會，無論是民營(ying)還是國(guo)有(you)鋼(gang)(gang)(gang)企(qi)，都會更容易接(jie)受了(le)。而(er)且期貨市場對現貨市場影響越(yue)來(lai)越(yue)大，鋼(gang)(gang)(gang)企(qi)即使不參與(yu)進來(lai)也會受影響。”