傳了數月緋聞后，中國(guo)(guo)神華(19.320,0.00,0.00%)集(ji)團(tuan)與中國(guo)(guo)國(guo)(guo)電集(ji)團(tuan)終于在(zai)農歷七夕當(dang)日宣布(bu)聯姻，合(he)并重組為國(guo)(guo)家能(neng)(neng)源投資(zi)集(ji)團(tuan)有限責任公司(下(xia)稱“國(guo)(guo)家能(neng)(neng)源”)。合(he)并后，國(guo)(guo)家能(neng)(neng)源資(zi)產(chan)總額將達1.78萬億元，成為位列世(shi)界百強(qiang)企業的(de)巨無霸，更為當(dang)前我(wo)國(guo)(guo)煤電頂牛的(de)困局提供了有益(yi)范本(ben)。
資產總額(e)1.78萬(wan)億(yi)
8月28日(ri)，中(zhong)國(guo)(guo)神華集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)與中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)電(dian)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)旗(qi)下上市公司中(zhong)國(guo)(guo)神華(601088)、國(guo)(guo)電(dian)電(dian)力(3.490,0.00,0.00%)(600795)、英力特(20.460,1.86,10.00%)(000635)、\*ST平能(neng)(5.370,0.26,5.09%)(000780)均公告稱，經國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)資委(wei)批準，神華集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)與國(guo)(guo)電(dian)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)實施聯合重組，神華集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)更名為國(guo)(guo)家能(neng)源投資集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)，作為重組后的母(mu)公司，吸(xi)收合并國(guo)(guo)電(dian)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)。
據悉，這兩大煤電巨頭合體后(hou)，按(an)照(zhao)2016年(nian)年(nian)底口徑(jing)計(ji)算，國家能源資產總(zong)額將達1.78萬(wan)億元，資產負債率(lv)62.9%，煤炭(tan)產銷量分別為4.8億噸和(he)5.8億噸，發(fa)電總(zong)裝機2.26億千瓦。其(qi)中，火電裝機1.67億千瓦，年(nian)消耗煤炭(tan)3億噸，營業總(zong)收入接(jie)近4307億元，在世界500強的排名接(jie)近100位，員工總(zong)數32.7萬(wan)人。
國家能(neng)源(yuan)將(jiang)形成煤炭、常規(gui)能(neng)源(yuan)發電(dian)(火電(dian)、水電(dian))、新(xin)能(neng)源(yuan)、交通運輸(鐵路、港口、航運)、煤化工(gong)、產業(ye)科(ke)技、節(jie)能(neng)環保、產業(ye)金融等(deng)8大產業(ye)板(ban)塊，致力于(yu)建(jian)設全(quan)球領先的(de)現代(dai)綜合能(neng)源(yuan)集團。
同時，合并完(wan)成后，國(guo)(guo)家能源也將成為國(guo)(guo)電電力及中(zhong)國(guo)(guo)神華的控股股東，國(guo)(guo)內央企總(zong)數也下降至98家。
今年6月5日，中國神華(hua)與國電電力均宣布(bu)因(yin)控股股東(dong)擬籌劃重大事項(xiang)停牌。8月28日，國電電力、中國神華(hua)公(gong)告均顯示，公(gong)司(si)將繼續停牌。
擬建火電合資公司
聯姻后的神華與國(guo)電，已(yi)邁出(chu)了資產合并的實質步伐。
根據(ju)國(guo)電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)力(li)公告的(de)重(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)組(zu)預(yu)案，由于雙方合(he)(he)并后，將在發(fa)電(dian)(dian)(dian)業務(wu)上構成同業競爭。因此，國(guo)電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)力(li)擬和中(zhong)國(guo)神(shen)華雙方各(ge)自以(yi)直接(jie)或(huo)間接(jie)擁(yong)有(you)的(de)相關火(huo)電(dian)(dian)(dian)公司(si)(si)股權(quan)(quan)及(ji)資(zi)產(chan)共同組(zu)建合(he)(he)資(zi)公司(si)(si)。國(guo)電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)力(li)出資(zi)的(de)標(biao)的(de)資(zi)產(chan)作價合(he)(he)計約(yue)為373.73億元，中(zhong)國(guo)神(shen)華出資(zi)的(de)標(biao)的(de)資(zi)產(chan)作價合(he)(he)計約(yue)為292.74億元。按(an)照預(yu)估數進行測算，國(guo)電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)力(li)在合(he)(he)資(zi)公司(si)(si)中(zhong)的(de)持(chi)股比(bi)(bi)例約(yue)為56.08%，中(zhong)國(guo)神(shen)華持(chi)股比(bi)(bi)例約(yue)為43.92%，國(guo)電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)力(li)將擁(yong)有(you)合(he)(he)資(zi)公司(si)(si)控股權(quan)(quan)。
國電(dian)電(dian)力本次標的資(zi)產包括大(da)同第(di)二發(fa)(fa)電(dian)廠(chang)、大(da)連(lian)(lian)開發(fa)(fa)區熱電(dian)廠(chang)等3家(jia)電(dian)廠(chang)資(zi)產，國電(dian)電(dian)力大(da)同發(fa)(fa)電(dian)有(you)(you)限(xian)責任公(gong)司(si)、國電(dian)電(dian)力大(da)連(lian)(lian)莊(zhuang)河(he)發(fa)(fa)電(dian)有(you)(you)限(xian)責任公(gong)司(si)等17家(jia)公(gong)司(si)股(gu)權，以(yi)(yi)及(ji)浙江(jiang)浙能(neng)北侖發(fa)(fa)電(dian)有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)、浙江(jiang)浙能(neng)樂清發(fa)(fa)電(dian)有(you)(you)限(xian)責任公(gong)司(si)2家(jia)參股(gu)公(gong)司(si)股(gu)權。上(shang)述資(zi)產涉及(ji)控股(gu)在運裝(zhuang)(zhuang)機(ji)容量(liang)2966.75萬千(qian)瓦(wa)，參股(gu)在運裝(zhuang)(zhuang)機(ji)容量(liang)462萬千(qian)瓦(wa)，在建裝(zhuang)(zhuang)機(ji)容量(liang)756萬千(qian)瓦(wa)(其中60萬千(qian)瓦(wa)以(yi)(yi)上(shang)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)29臺，100萬千(qian)瓦(wa)以(yi)(yi)上(shang)裝(zhuang)(zhuang)機(ji)12臺)。
中(zhong)國(guo)(guo)神華本次標的資(zi)產(chan)包括神華神東(dong)電(dian)(dian)(dian)力(li)有(you)限(xian)責(ze)任(ren)公(gong)司(si)(si)薩(sa)拉(la)齊電(dian)(dian)(dian)廠、神華神東(dong)電(dian)(dian)(dian)力(li)有(you)限(xian)責(ze)任(ren)公(gong)司(si)(si)上灣熱電(dian)(dian)(dian)廠等3家電(dian)(dian)(dian)廠資(zi)產(chan)，神華國(guo)(guo)華國(guo)(guo)際電(dian)(dian)(dian)力(li)股(gu)(gu)份有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)、保德(de)神東(dong)發(fa)電(dian)(dian)(dian)有(you)限(xian)責(ze)任(ren)公(gong)司(si)(si)等14家公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)權，以及浙江浙能嘉(jia)華發(fa)電(dian)(dian)(dian)有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)1家參股(gu)(gu)公(gong)司(si)(si)。上述(shu)資(zi)產(chan)涉(she)及控股(gu)(gu)在運(yun)(yun)裝(zhuang)機(ji)容量(liang)2783萬千(qian)(qian)瓦(wa)，參股(gu)(gu)在運(yun)(yun)裝(zhuang)機(ji)容量(liang)440萬千(qian)(qian)瓦(wa)，在建裝(zhuang)機(ji)容量(liang)396萬千(qian)(qian)瓦(wa)(其(qi)中(zhong)60萬千(qian)(qian)瓦(wa)以上裝(zhuang)機(ji)27臺，100萬千(qian)(qian)瓦(wa)以上裝(zhuang)機(ji)8臺)。
公告顯示，截至2017年(nian)(nian)6月30日，國電電力控股(gu)(gu)裝機容量5245.94萬千瓦(wa)。其(qi)中，火電3374.75萬千瓦(wa)，水電1314.68萬千瓦(wa)，風電535.31萬千瓦(wa)，太(tai)陽能(neng)(5.910,-0.02,-0.34%)光伏21.20萬千瓦(wa)。根據交易初(chu)步(bu)方案，本次交易完成后(hou)，國電電力下屬控股(gu)(gu)發電機組容量將大幅上升，預計將達到8029萬千瓦(wa)，較2017年(nian)(nian)6月末上升約53.05%。
破除煤電頂牛困局
作(zuo)為唇齒相依(yi)的(de)上下游產業(ye)鏈(lian)，電煤(mei)、火(huo)電行業(ye)常年維持著此消(xiao)彼長(chang)的(de)頂牛格局。2016年以來，煤(mei)炭(tan)行業(ye)結束多年低迷期，強勢漲(zhang)價，更(geng)讓煤(mei)電雙方(fang)的(de)矛(mao)盾(dun)發(fa)展到白熱化。
2016年初(chu)至今(jin)，動力(li)(li)煤主力(li)(li)合約1801由297元(yuan)(yuan)/噸上(shang)(shang)漲到612.2元(yuan)(yuan)/噸，相(xiang)關上(shang)(shang)市公(gong)司業績(ji)也集體大幅轉好。
Wind數據(ju)顯示，中(zhong)信一(yi)級煤炭采(cai)選行(xing)業(ye)27家公司(si)中(zhong)，當前已有20家公告2017年(nian)半年(nian)報(bao)，同比(bi)均實現增長(chang)。其中(zhong)，凈(jing)(jing)利潤增長(chang)達(da)(da)10倍的(de)公司(si)有5家，18家凈(jing)(jing)利潤增長(chang)超過100%，盤江股(gu)份(8.570,0.33,4.00%)(600395)凈(jing)(jing)利潤同比(bi)增長(chang)更達(da)(da)5768%。
而相形之下(xia)，前(qian)些年(nian)業(ye)績(ji)較好的火(huo)(huo)電企(qi)業(ye)，卻因(yin)成本提(ti)升而利潤(run)(run)縮水。2017年(nian)一(yi)季度(du)，國內五(wu)大發電集團火(huo)(huo)電虧損加(jia)劇，利潤(run)(run)同比(bi)大幅下(xia)降。而在全國38家電企(qi)中，有(you)16家一(yi)季度(du)凈利潤(run)(run)虧損，19家電企(qi)凈利潤(run)(run)同比(bi)下(xia)滑。
目(mu)前已公告2017年(nian)中(zhong)期業績的(de)29家(jia)火電(dian)(dian)企業中(zhong)，僅(jin)6家(jia)凈利潤同比增(zeng)長，其(qi)中(zhong)深南電(dian)(dian)A(9.400,0.04,0.43%)(000037)雖(sui)實(shi)現近60%增(zeng)幅，卻仍虧損約2300萬元。
作為行(xing)業龍頭代(dai)表，中國(guo)神華2017年(nian)上半(ban)年(nian)凈利潤同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)147.4%，國(guo)電(dian)電(dian)力同(tong)(tong)期凈利潤同(tong)(tong)比下(xia)滑(hua)53.83%，足見(jian)當前煤電(dian)盈(ying)利格局的(de)轉變。
2017年(nian)3月，因不堪成本重負，寧夏7大火電廠聯名向當(dang)地經信委反映煤(mei)價(jia)上(shang)漲(zhang)等原因導(dao)致企(qi)業經營困難(nan)問(wen)題。對此(ci)，煤(mei)企(qi)也強(qiang)硬回擊，明確不簽約(yue)則斷供。
8月4日晚(wan)間，華(hua)電能源(4.580,0.07,1.55%)(600726)更公(gong)(gong)告稱，由于公(gong)(gong)司原料供應商神華(hua)集(ji)團旗下煤(mei)礦減產(chan)，導致長(chang)協煤(mei)合同無法履行，預(yu)計今(jin)年公(gong)(gong)司所屬電廠(chang)燃煤(mei)將產(chan)生(sheng)(sheng)351.12萬(wan)噸缺(que)口，將對公(gong)(gong)司及所屬電廠(chang)產(chan)生(sheng)(sheng)重大影響，將依法維權。
雖然6月份以(yi)來國家發改委多次召開會(hui)議，要求保供應、穩(wen)煤價，全國11個省市也已(yi)陸續發布近(jin)五年首份調(diao)漲電(dian)價政策，但電(dian)力(li)企業的虧損仍難(nan)以(yi)避免。
在此(ci)背景下，煤電資源整合，已變得(de)刻不容緩。
2017年7月(yue)，發(fa)改委、工信(xin)部等16部委聯合印(yin)發(fa)《關(guan)于(yu)推進供給側(ce)結構(gou)性改革防(fang)范(fan)化解煤(mei)電(dian)產(chan)(chan)能過剩風險的意見》提出(chu)，要積極推進重組整合，鼓勵和推動(dong)大型(xing)發(fa)電(dian)集團實施重組整合，鼓勵煤(mei)炭、電(dian)力等產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)上(shang)下游企業(ye)(ye)(ye)發(fa)揮產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)協同效應，加強煤(mei)炭、電(dian)力企業(ye)(ye)(ye)中長期合作，穩定(ding)煤(mei)炭市場價格；支持企業(ye)(ye)(ye)通過資產(chan)(chan)重組、股權合作、資產(chan)(chan)置換、無償劃轉等方式，整合煤(mei)電(dian)資源(yuan)。
國電(dian)(dian)電(dian)(dian)力(li)表示，本(ben)次交(jiao)(jiao)易有利于緩(huan)解長期(qi)以來(lai)的煤電(dian)(dian)矛(mao)盾，使(shi)得煤炭(tan)、電(dian)(dian)力(li)上下游企業發揮(hui)產業鏈協同效應，進一步提升煤電(dian)(dian)一體化經營(ying)水平。同時，本(ben)次交(jiao)(jiao)易將進一步加強煤炭(tan)、電(dian)(dian)力(li)企業中長期(qi)合(he)作，穩定煤炭(tan)市場價(jia)格，整(zheng)合(he)雙方優質資源，在煤電(dian)(dian)領域供給側改革的大背景下，具有十分積極的意(yi)義。
點燃國企重組概念
早在今年5月市場(chang)傳出中國神(shen)華與國電電力將合并(bing)的消息后，國企重組(zu)概念(nian)就一(yi)直備受市場(chang)關(guan)注。8月28日(ri)，雙方(fang)正式合并(bing)消息一(yi)經(jing)發布，中國神(shen)華H股股價(jia)一(yi)度(du)直線拉漲，當日(ri)最大漲幅超過3%。
“中國神電”千呼萬喚始出來，或將進一步點燃(ran)國企(qi)重組(zu)概(gai)念的(de)熱情(qing)。
興業證券(8.450,0.12,1.44%)研(yan)報認為(wei)，下半年正逢(feng)“十九大(da)”窗口(kou)期，國企改革將繼續迎(ying)接密(mi)集催化，包括央企重組(zu)方(fang)案落地、前兩(liang)批(pi)混改試點(dian)方(fang)案出臺(tai)、油氣改革方(fang)案落地、第(di)三批(pi)混改試點(dian)確(que)定、地方(fang)國改方(fang)案出臺(tai)等，市場短期風險偏好回升利好政策相關的(de)主題投資機會，建議密(mi)切(qie)關注(zhu)國企改革投資機會。
華泰證券(22.560,-0.23,-1.01%)研報(bao)認為，隨著國電集團與神華集團的重組推(tui)進，煤電央企的合(he)并或將迎來實質(zhi)性的進展。
2016年12月召開(kai)的中央經濟工(gong)作會議上指(zhi)出，要把混改作為國企改革突(tu)破(po)口，在電(dian)力、石油(you)、天(tian)然氣、鐵路、民航、電(dian)信、軍工(gong)等領域(yu)邁出實質性步伐(fa)，電(dian)力位列七(qi)大領域(yu)之(zhi)首。電(dian)企合并、煤電(dian)聯營、核電(dian)注入預期下，關注火電(dian)央企旗下上市(shi)平臺。
電(dian)(dian)企重組序幕(mu)拉開，對于(yu)煤炭和電(dian)(dian)力企業的深度(du)重組和整合預期將提(ti)高，其(qi)他幾大發(fa)電(dian)(dian)集(ji)團的重組進度(du)料將加(jia)速，關注五大發(fa)電(dian)(dian)集(ji)團旗(qi)下火電(dian)(dian)資產(chan)上(shang)市平臺，華能國際(7.250,0.07,0.97%)(600011)、華電(dian)(dian)國際(4.670,0.03,0.65%)(600027)、大唐發(fa)電(dian)(dian)(4.870,0.06,1.25%)(601991)、上(shang)海電(dian)(dian)力(11.770,0.18,1.55%)(600021)等。
寶(bao)鋼(gang)(gang)、武鋼(gang)(gang)實施重組(zu)后，鋼(gang)(gang)鐵板塊作為(wei)供給側改革的(de)重點行業，也(ye)有著濃厚(hou)的(de)兼(jian)并重組(zu)預期。廣發證券(18.730,-0.07,-0.37%)此前(qian)研報認為(wei)，“引導兼(jian)并重組(zu)”將(jiang)成為(wei)鋼(gang)(gang)鐵工業“十(shi)三五”發展規劃十(shi)大(da)發展重點之一(yi)。建議關注(zhu)(zhu)河鋼(gang)(gang)股份(4.800,0.08,1.69%)(000709)、首(shou)鋼(gang)(gang)股份(7.380,0.09,1.23%)(000959)。其稱(cheng)，首(shou)鋼(gang)(gang)股份是首(shou)鋼(gang)(gang)總(zong)公司在境(jing)內鋼(gang)(gang)鐵及鐵礦資源產業發展、整合(he)的(de)唯一(yi)平臺；典型的(de)大(da)集團(tuan)小公司，受(shou)益(yi)于集團(tuan)資產證券化進程，未來優質的(de)非鋼(gang)(gang)資產注(zhu)(zhu)入(ru)也(ye)同樣值得(de)重點關注(zhu)(zhu)。
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